米ドル連動ステーブルコインの「創業地」と「取引地」が完全に乖離している理由

米ドル連動ステーブルコインの取引高は2025年に28兆ドルを突破し、VisaとMastercardの合計を上回った。その一方で、創業者や資金調達は依然として米国と欧州に偏在している。この「創業地マップ」と「取引地マップ」の乖離は、単なる地理的なミスマッチではなく、今後の暗号資産（ crypto ）エコシステムの成長軌道を左右する構造的な問題だ。新興国における米ドル連動ステーブルコインの利用は、もはや「代替的な金融サービス」ではなく、日常的な経済活動の基盤となりつつある。この状況は、投資家や起業家にとって何を意味するのか。

ステーブルコイン取引高の爆発的成長と米欧VCの「見落とし」

米ドル連動ステーブルコインの取引高は2025年に28兆ドルを超え、VisaとMastercardの合計を上回った。この数字は、米ドル連動ステーブルコインが単なる「暗号資産の一種」ではなく、グローバルな決済インフラとして機能し始めていることを示す。しかし、この取引高の大半は新興国で発生している一方で、ベンチャーキャピタル（ VC ）による資金調達や起業は依然として米国と欧州に集中している。

米国と欧州の VC は、米ドル連動ステーブルコインを「機関投資家向けの商品」として捉える傾向が強い。BlackRock、JPMorgan、Fidelityなどの伝統的金融機関は、トークナイズされたマネーマーケットや企業間決済に参入し始めており、スタートアップが参入できる余地は限られつつある。一方で、新興国における米ドル連動ステーブルコインの利用は、銀行口座を持たない人々にとっての「金融インフラ」として機能している。このギャップこそが、創業地と取引地の乖離を生み出す根本的な要因だ。

新興国における米ドル連動ステーブルコインの実需：アフリカ・中南米・東南アジア

米ドル連動ステーブルコインの実需は、アフリカ・中南米・東南アジアで特に顕著に表れている。例えば、ナイジェリアでは2600万人以上の暗号資産ユーザーが存在し、そのうち59%が USDT を保有している。また、中南米全体では、米ドル連動ステーブルコインの取引高が地域 GDP の7.7%に相当するとの IMF の推計もある。これは、米ドル連動ステーブルコインが単なる投機対象ではなく、日常的な経済活動の基盤として機能していることを示す。

アルゼンチンでは、米ドル連動ステーブルコインの購入が取引所全体の半分以上を占めている。これは、アルゼンチンペソの急激な下落と米ドルへの逃避需要が背景にある。同様に、ベネズエラやトルコなどのハイパーインフレーション国でも、米ドル連動ステーブルコインは「価値の保蔵手段」として広く利用されている。これらの国々では、銀行口座を持たない人々がスマートフォンを通じて米ドル連動ステーブルコインを利用し、国際送金や日常の決済を行っている。

創業者と投資資金の偏在：なぜ米欧に集中するのか

米ドル連動ステーブルコインの創業者と投資資金が米国と欧州に集中する理由は、主に以下の3つの要因に分けられる。第一に、規制環境の違いだ。米国と欧州は、暗号資産に対する規制が比較的整備されている一方で、新興国では規制が未整備な場合が多く、VC にとってリスクが高いと見なされる。第二に、インフラの整備状況だ。米国と欧州では、銀行口座と暗号資産取引所の連携が進んでおり、米ドル連動ステーブルコインの流通が容易である。第三に、VC 自体の投資戦略だ。米国と欧州の VC は、短期的なリターンを求める傾向が強く、新興国のような長期的な成長が見込める市場への投資に消極的な場合が多い。

この結果、米ドル連動ステーブルコインのエコシステムは、米国と欧州では「機関投資家向けの商品」として、新興国では「個人向けの金融インフラ」として、二極化しつつある。この乖離は、今後数年間でさらに顕著になる可能性が高い。

米ドル連動ステーブルコインの「二重構造」が生み出す機会とリスク

米ドル連動ステーブルコインのエコシステムは、すでに「二重構造」を形成しつつある。米国と欧州では、米ドル連動ステーブルコインは機関投資家や企業間決済に利用され、取引高は高いが、参入障壁も高い。一方で、新興国では、米ドル連動ステーブルコインは個人向けの金融インフラとして機能し、取引高は爆発的に拡大しているが、規制リスクや流動性リスクが高い。

この二重構造は、新たなビジネス機会と同時に、大きなリスクも生み出す。例えば、新興国における米ドル連動ステーブルコインの普及は、銀行口座を持たない人々にとっての「金融包摂」を促進する一方で、規制当局による突然の規制強化や、米ドル連動ステーブルコインの発行体の経営破綻などのリスクも伴う。また、米国と欧州の VC が新興国のスタートアップに投資する際には、現地の規制や文化的な違いを十分に理解する必要がある。

米ドル連動ステーブルコインの未来：誰が次の勝者となるのか

米ドル連動ステーブルコインの未来を考える際に重要なのは、誰が「次の勝者」となるのかという点だ。現状では、米ドル連動ステーブルコインの取引高の大半は新興国で発生している一方で、創業者と投資資金は米国と欧州に集中している。この状況は、今後数年間で大きく変化する可能性が高い。

第一に、新興国のスタートアップが米ドル連動ステーブルコインのエコシステムを再構築する可能性がある。例えば、ナイジェリアやケニアのスタートアップは、米ドル連動ステーブルコインを活用した送金サービスや決済サービスを展開しており、すでに多くのユーザーを獲得している。第二に、米国と欧州の VC が新興国のスタートアップに対する投資を拡大する可能性がある。実際に、一部の VC は、新興国のスタートアップに対する投資を「次の10年の最大のリターン源」と位置付け始めている。

第三に、米ドル連動ステーブルコインの発行体が、新興国のユーザーに特化したサービスを展開する可能性がある。例えば、米ドル連動ステーブルコインの発行体は、新興国のユーザーに対して、より低い手数料や、より使いやすいインターフェースを提供することで、市場シェアを拡大することができる。これらの動きは、米ドル連動ステーブルコインのエコシステムを「米欧中心」から「グローバル中心」へと転換する可能性を秘めている。

米ドル連動ステーブルコインの投資機会：何を注目すべきか

米ドル連動ステーブルコインの投資機会を考える際には、以下の3つのポイントに注目する必要がある。第一に、新興国のスタートアップだ。米ドル連動ステーブルコインの取引高の大半は新興国で発生しており、この地域のスタートアップは今後数年間で急成長する可能性が高い。第二に、米ドル連動ステーブルコインの発行体だ。米ドル連動ステーブルコインの発行体は、新興国のユーザーに特化したサービスを展開することで、市場シェアを拡大することができる。第三に、米ドル連動ステーブルコインのインフラプロバイダーだ。米ドル連動ステーブルコインの取引高が拡大するに伴い、ウォレット、取引所、決済ネットワークなどのインフラ需要も高まっている。

これらの分野に投資する際には、現地の規制や文化的な違いを十分に理解することが重要だ。また、米ドル連動ステーブルコインの価格変動リスクや、発行体の経営リスクなども考慮する必要がある。これらのリスクを管理しつつ、米ドル連動ステーブルコインの成長機会を捉えることが、今後の投資戦略の鍵となる。

規制とイノベーションのバランス：米ドル連動ステーブルコインの課題

米ドル連動ステーブルコインの普及は、グローバルな金融包摂を促進する一方で、規制やイノベーションのバランスをいかに取るかという課題も生み出す。新興国では、米ドル連動ステーブルコインの普及が進む一方で、規制当局による突然の規制強化や、米ドル連動ステーブルコインの発行体の経営破綻などのリスクも伴う。また、米ドル連動ステーブルコインの普及は、各国の金融政策や為替政策にも影響を与える可能性がある。

この課題に対応するためには、規制当局とイノベーターが協力し、米ドル連動ステーブルコインの普及を促進する一方で、ユーザー保護や金融安定性を確保するための枠組みを構築する必要がある。例えば、米ドル連動ステーブルコインの発行体に対して、十分な準備資産の保有や、透明性の高い運営を求める規制を導入することで、ユーザー保護を強化することができる。また、米ドル連動ステーブルコインの取引高が拡大するに伴い、各国の金融当局が連携し、グローバルな規制の枠組みを構築することも重要だ。

結論：米ドル連動ステーブルコインの未来は新興国にあり

米ドル連動ステーブルコインの取引高は2025年に28兆ドルを突破し、VisaとMastercardの合計を上回った。その一方で、創業者と投資資金は依然として米国と欧州に集中している。この「創業地マップ」と「取引地マップ」の乖離は、米ドル連動ステーブルコインのエコシステムが「二重構造」を形成しつつあることを示す。

今後数年間で、米ドル連動ステーブルコインのエコシステムは、米欧中心からグローバル中心へと転換する可能性が高い。この転換をリードするのは、新興国のスタートアップや、米ドル連動ステーブルコインの発行体、そしてインフラプロバイダーだ。規制当局とイノベーターが協力し、米ドル連動ステーブルコインの普及を促進する一方で、ユーザー保護や金融安定性を確保するための枠組みを構築することが、米ドル連動ステーブルコインの未来を左右する。米ドル連動ステーブルコインの成長機会を捉えるためには、新興国の動向に注目し、規制とイノベーションのバランスを取ることが不可欠だ。